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制造业阴霾难散 裕元集团遇到天花板了吗

2019-12-02 20:11:03 来源:鲁南商报

大约7年前,中国的运动服装行业结束了多年的艰苦历程,开始进入重组和整合的模式。国内企业正在积极寻找出路。除了拓展商机,他们还在国内市场不断转型升级,采取不同策略打造品牌实力。

其中,安踏(02020-hk)从“批发到零售”的3.0时代成功步入“单焦点、多品牌、全渠道”的4.0时代,业绩稳步提升。然而,李宁(02331-hk)选择专注于主品牌,以互联网plus的客户体验为战略,在提升品牌影响力方面走得越来越远。

与安踏和李宁相比,全球最大的运动鞋制造商裕元集团(00551-hk)在运动服装行业也占有举足轻重的地位。这家老牌台资企业既是运动鞋和服装制造商,也是零售商,2018年收入为96.95亿美元,是上游行业的领先制造商。上游和下游业务相辅相成。

裕元集团的业务主要是生产和销售运动鞋、运动休闲鞋、休闲鞋和外地鞋。制造和零售这两大业务构成了公司的收入来源。

2019年上半年,裕元集团近三分之二来自运动鞋及其他鞋类产品的生产,超过三分之一来自其零售子公司宝胜国际(03813-hk),拥有62.19%的股权。这两大业务都涉及鞋类行业的上游和下游。在上游的制造方面,裕元集团负责阿迪达斯、耐克、彪马等国际品牌的oem/odm。鞋类年产量超过3亿双,约占全球运动鞋和休闲鞋市场的20%(基于批发价格)。

对于上游制造商而言,R&D能力强、产业链整合的龙头企业具有明显的竞争优势。“纵向一体化、横向分工”是豫园集团制造业的发展战略。通过行业内相关厂商的自主开发、投资和并购,公司可以掌握上下游材料和关键零部件的供应,从而进一步提高整体质量,稳定供应来源,成功连接制鞋的上、中、下游,形成完整的工业供应链。

品牌制造商注重产品质量和交货期的稳定性。与此同时,在国内环境管理日益严格的背景下,领先制造商无疑受益更多。豫园集团和神州国际(02313-hk)是其中典型的代表性制造商。

在下游业务方面,裕元集团的子公司宝胜国际担任下游代理。阿迪达斯和耐克等国际品牌通常依赖代理商进行销售。这种代理具有广泛的渠道布局和完善的终端管理能力。目前,宝胜国际在中国各地经营和管理着9000多家店铺,包括5895家直营店和3756家加盟店。除店内产品销售外,宝胜国际还为不同系列的大众和精英体育赛事提供卓越的店内购物体验和多元化服务。制造业利润受阻

今年上半年,中国体育用品行业的整体消费有所上升。裕元集团从事鞋类及服装行业的制造及零售业务,今年上半年得益于该行业的持续复苏。

2019年上半年,裕元集团营业收入50.71亿美元,同比增长6.32%。归属于公司所有者的利润为1.66亿美元,同比增长10.52%。制鞋活动(包括运动鞋、休闲鞋/休闲鞋和运动鞋)收入同比增长5.0%,至26.91亿美元,鞋类数量增长2.7%,至1.63亿双。平均售价比去年同期上涨2.2%,至每双16.49美元。

报告期内,集团销售收入为21.4亿美元,同比增长10.1%。

从上图可以看出,除服装批发和鞋底、配饰等两项业务外,报告期内其他业务收入均有所增加,尤其是零售业务,实现了12.3%的高增长率。报告期内,收入达到19.68亿美元,接近运动鞋制造业务的收入。

由此可见,正是零售业务推动了裕元集团2019年上半年的业绩增长。制造业的利润增长受阻。报告期内,裕元集团制造业务毛利率下降0.7个百分点至18.1%,原因有三:一是国内生产设施迁至东南亚,营业利润下降;第二,当前“复古”的趋势导致了越来越复杂的产品技术。公司需要做的是及时感知和把握时尚变化的趋势。否则,可能会导致产品滞销和库存水平急剧上升,从而对公司产品的销售产生不利影响。第三,制造业的优化和升级需要时间和金钱。

因此,豫园集团在制造业面临的三大因素很难在近期内从根本上逆转,并将持续至少几个季度。今年的毛利率可能会继续下降,从而拖累公司的整体业绩。运动鞋和运动服的繁荣程度仍然很高。

在2012年至2013年连续两年下滑后,中国的运动服装市场在2014年至2018年经历了被迫反弹。随后,运动服装市场规模逐年扩大,增速不断加快。2018年,中国运动服装市场规模同比增长20%,为近10年来最高增长率。

在中国大型纺织服装的所有子行业中,运动服装是未来十年复合增长率最快的子行业之一。根据euromonitior的预测,未来十年运动服的复合增长率将达到7.6%,在所有子行业中排名第一。

中国人均体育用品消费仍需提高,品牌集中度日益提高,未来多个子行业差异化发展空间广阔。由于经济发展不平衡等因素,中国人均体育。因此,中国体育用品的人均消费在未来仍有很大的增长潜力。

在这种背景下,我国所有的龙头企业都放弃了只以开店为主要扩张手段的发展战略,转而注重供应链和零售端的经营效率,实施更加精细化的经营管理。从目前的竞争格局来看,国内三大龙头企业和国际巨头(如阿迪达斯和耐克)将在中国这个巨大的市场上呈现差异化共生关系,从而刺激运动服装上下游产业的发展,裕元集团也将从中受益。

资料来源:蔡华学会

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